Daripada tarif kepada AI: Logik peralihan ekonomi global 2026

Dari Tarif kepada AI: Logik Pertukaran Gear Ekonomi Global 2026

Apabila Washington mengumumkan kenaikan tarif pada April 2025, pasaran hampir bersedia untuk menghadapi perang perdagangan yang berpanjangan. Namun, laporan “Tinjauan Dunia 2026” yang diterbitkan oleh pasukan penyelidikan Deutsche Bank pada 24 November mendedahkan satu hala tuju yang lebih luar biasa: faktor yang benar-benar mendominasi sentimen pasaran kini telah menjadi kecerdasan buatan.

Kestabilan keseluruhan pertumbuhan global menutupi perubahan daya penggerak

Laporan itu menjangkakan pertumbuhan benar global pada 2026 akan lebih kurang sama dengan 2024 dan 2025. Namun, yang benar-benar penting bukanlah kadar pertumbuhan itu sendiri, sebaliknya sumber pertumbuhan sedang mengalami pengagihan semula yang drastik. Pasukan yang diketuai oleh Jim Reid dan David Folkerts-Landau berpendapat bahawa Amerika Syarikat akan memecut semula apabila ketidakpastian perdagangan reda dan pendapatan isi rumah meningkat, manakala skop pertumbuhan akan meluas daripada perbelanjaan modal AI kepada bidang yang lebih luas. Jerman yang sudah lama terperangkap dalam genangan berkemungkinan menjadi antara ekonomi utama yang menunjukkan pemulihan paling dramatik, kerana rangsangan fiskal baharu bertukar menjadi permintaan sebenar. Di rantau Eropah yang lain, momentum akan beransur stabil selepas menyerap prestasi 2025 yang agak kukuh. China pula secara proaktif memperlahankan rentak pertumbuhan menerusi pembaharuan “anti-involusi”, manakala India terus bangkit dari segi struktur dan dijangka mengatasi Jepun pada 2026 untuk menjadi ekonomi keempat terbesar dunia.

Optimisme yang menyeluruh ini bukanlah kemakmuran yang seimbang, sebaliknya merupakan manifestasi “pertumbuhan bercapah”. Setiap ekonomi utama seakan-akan mencari laluan pertumbuhan yang tersendiri mengikut kekangan makro dan kitaran politik masing-masing.

AI: Implikasi struktur untuk tema utama pasaran

Mengapa AI menjadi pemboleh ubah pasaran yang lebih teras daripada tarif? Kerana tarif mempengaruhi aliran perdagangan dalam jangka pendek, manakala AI mentakrifkan sempadan produktiviti jangka panjang. Pasukan penyelidikan Deutsche Bank memberikan penilaian yang agak jelas mengenai ledakan pelaburan AI: berdasarkan kelajuan kemajuan teknologi semasa, amat sukar untuk mempercayai bahawa ia tidak akan bertukar menjadi pertumbuhan produktiviti yang bermakna. Tetapi pada masa yang sama, pemenang dan pihak yang kalah daripada teknologi ini hanya akan terserlah secara beransur-ansur selepas 2026.

Di Amerika Syarikat, AI mungkin mencetuskan ledakan produktiviti seperti pada 1990-an, yang memberikan tambahan tahunan sebanyak 0.5 hingga 0.7 mata peratusan kepada pertumbuhan ekonomi. Di Eropah dan Jepun, AI diharapkan dapat menangani penuaan penduduk dan kekurangan tenaga kerja yang berstruktur. Di China pula, ia menjadi tuas utama untuk melengkapkan penaiktarafan industri dan melepaskan diri daripada persaingan “involusi”. Namun, AI masih belum menjadi “revolusi yang selesai”, sebaliknya merupakan satu eksperimen awal yang masih diliputi ketidakpastian besar. Tahun 2026 merupakan fasa apabila teknologi dan realiti mula saling menguji.

Dasar fiskal kembali menjadi enjin pertumbuhanApabila keberkesanan dasar monetari longgar jangka panjang mencapai hadnya, dasar fiskal kembali ke pentas utama ekonomi global. Defisit belanjawan AS mungkin meningkat kepada 6.7% daripada KDNK pada 2026, menjadi asas kestabilan ekonomi, dan juga sumber kebimbangan pasaran jangka panjang. Jerman akhirnya mengubah pendirian konservatif fiskalnya, beralih kepada pelaburan pertahanan dan infrastruktur yang ekspansif. Laporan itu menunjukkan bahawa sejumlah besar pesanan pertahanan mengalir kepada pengeluar domestik, menyebabkan pengganda fiskal Jerman melebar melebihi jangkaan, sekaligus menarik seluruh zon euro.

Inilah titik perubahan sebenar era pasca-krisis: hutang berdaulat memperoleh semula legitimasi strategiknya. Perbelanjaan fiskal tidak lagi hanya digunakan untuk melicinkan turun naik kitaran, tetapi digunakan untuk menghadapi konflik geopolitik, persaingan industri dan perlumbaan teknologi. Tetapi ini juga bermakna pasaran bon kerajaan akan diberi berat penentuan harga yang lebih besar, dan akan hilang kesabaran terhadap kesilapan dasar. Deutsche Bank menjangkakan hasil bon Perbendaharaan AS 10 tahun akan mencapai 4.45% pada akhir 2026, makna tersiratnya ialah: pasaran belum bersedia untuk menerima kembalinya era kadar faedah rendah.

Kebangkitan Pertahanan Eropah dan Tekanan Mendalam

Ekonomi zon euro mengekalkan daya tahan di tengah tekanan luaran. Pertumbuhan pada 2025 adalah kira-kira 1%, dan pada 2026 dijangka meningkat kepada 1.5% (tahun ke tahun suku keempat), berkat sokongan fiskal, pemulihan pendapatan sebenar, dan limpahan sebahagian pelaburan berkaitan AI. Tetapi Eropah tidak boleh berasa selesa. Kos langsung tarif AS dianggarkan kira-kira 0.5% daripada KDNK, dan mungkin menjejaskan separuh kedua 2025 dan separuh pertama 2026. Selain itu, pergantungan struktur berganda kepada AS dan China, serta permintaan perbelanjaan pertahanan yang memberi tekanan apabila defisit tinggi, menjadikan julat pertumbuhan jangka panjang Eropah penuh dengan gangguan.

Cabaran yang lebih serius ialah pengecutan sisi penawaran yang terdiri daripada pasaran buruh yang ketat dan penuaan penduduk. Ini akan menjana tekanan inflasi menaik yang berpanjangan, dan juga boleh menyebabkan inflasi teras kembali melebihi 2% pada 2028. Bank Pusat Eropah memutuskan untuk menunggu dan melihat, dan mungkin tidak melangkah ke kenaikan kadar faedah pertama sehingga pertengahan 2027. Ini adalah satu bentuk baharu pengurusan jangkaan: bertolak ansur dengan inflasi melebihi sasaran, sambil berharap pembaharuan struktur fiskal dapat mengisi jurang produktiviti.

Kadar Faedah Bank Pusat: Kesabaran Mungkin Dasar yang Paling Mahal

Langkah bank pusat global akan menjadi lebih pelbagai pada 2026. Fed dijangka akan memotong kadar faedah dua kali lagi, menurunkan kadar kepada di bawah 3.5% sebelum akhir tahun, tetapi tindakan selepas itu akan bergantung pada kecenderungan dasar dan ruang kebebasan kepimpinan baharu. Bank Pusat Eropah memilih untuk tidak bertindak dan mengekalkan kadar dasar 2% dalam jangka sederhana. Kelewatan ini mencerminkan sikap menunggu dan melihat terhadap pengembangan fiskal dan ketidakpastian geopolitik.

Dalam konteks inflasi kembali kepada "normal baharu", kuasa bank pusat sedang dicabar. Sama ada kekangan dalaman AS terhadap kebebasan Fed, mahupun fragmentasi politik EU yang menyekat pembaharuan struktur, akan mengubah skop yang boleh diharapkan oleh dasar monetari. Inflasi tidak kembali ke paras pra-pandemi, tetapi pembuat dasar nampaknya bersedia untuk terus maju dengan jangkaan inflasi yang lebih tinggi.

Makna Mendalam China Memperlahankan LangkahPertumbuhan KDNK China pada 2026 dijangka perlahan kepada 4.5%. Ini bukan naratif "menjaga pertumbuhan" yang pernah diketahui pasaran, tetapi hasil daripada reformasi "anti-involusi" dan penyesuaian semula di sisi penawaran. Kesan marginal dasar rangsangan perbelanjaan pengguna semakin berkurangan; kerajaan lebih menumpukan perhatian kepada mengawal selia persaingan korporat, mengurangkan pengembangan tidak berkesan dan memperbaiki persekitaran harga. Inflasi dijangka pulih secara beransur-ansur, dengan kenaikan harga pengguna mencapai 1.5% dan harga pengeluar kembali positif pada separuh kedua 2026. Bagi dunia, kelembapan China tidak semestinya bermakna keruntuhan permintaan; ia mungkin merupakan percubaan untuk beralih daripada pertumbuhan kuantitatif kepada pertumbuhan kualitatif. Nada dasar dalam Rancangan Lima Tahun ke-15 menunjukkan bahawa Beijing kini mempunyai penilaian yang lebih mantap daripada dahulu terhadap kekuatan teknologi dan daya tahan ekonominya.

India: Pada Titik Genting untuk Memasuki Teras Naratif Pertumbuhan Global

Kejayaan India mengatasi Jepun untuk menjadi ekonomi keempat terbesar dunia kelihatan seperti peristiwa statistik semata-mata, tetapi di sebaliknya terdapat peluang bersejarah yang terbentuk daripada gabungan struktur demografi, penyumberan luar teknologi, infrastruktur dan pasaran modal. Dalam jangka masa yang lebih panjang, 2026 mungkin menjadi penanda penting peralihan pusat graviti ekonomi dunia. Jika India dapat menduduki tempat ketiga sebagai ekonomi terbesar dunia pada 2028, itu akan bererti corak permintaan global dan susun atur rantaian industri akan menyaksikan polarisasi yang lebih besar.

Kitaran Seterusnya Akan Ditakrifkan oleh Struktur

Apabila kepingan teka-teki negara-negara ini disusun bersama, 2026 pada zahirnya tidak menyaksikan krisis besar dan tidak memerlukan kejayaan dasar ala "juru selamat", tetapi sebenarnya setiap tempat sedang melalui penyingkiran model lama dan percambahan model baharu. Tarif sebagai pemboleh ubah di peringkat permukaan kini ditenggelami oleh keazaman fiskal yang lebih mendalam serta revolusi teknologi; taburan geografi kegiatan ekonomi, siling kadar faedah dan sempadan dasar industri semuanya sedang berubah serentak.

Bagi pelabur dan penggubal dasar, latihan paling penting pada 2026 mungkin bukan meramalkan kemelesetan atau inflasi, tetapi menilai apakah kuasa yang akan membentuk kitaran pertumbuhan seterusnya. Pasukan penyelidikan Deutsche Bank menetapkan "never a dull moment" sebagai nada untuk 2026, mengingatkan bahawa dunia tidak akan menjadi hambar hanya kerana tiada krisis; sebaliknya, peralihan gear yang rumit inilah yang akan menentukan pemenang dan yang kalah pada tahun-tahun akan datang.