La nueva ecuación de la economía india: cómo la baja inflación y el alto crecimiento reescriben la narrativa de los mercados emergentes

Mientras la mayoría de las economías del mundo siguen luchando entre la rigidez inflacionaria y el débil crecimiento, India ha presentado una respuesta aparentemente contradictoria: de abril a diciembre de 2025, la tasa de inflación promedio cayó al 1,7%, el nivel más bajo desde el inicio de la serie del IPC; en el mismo período, se estima que el PIB real crecerá un 7,4%. En la lógica económica tradicional, la baja inflación suele ser una señal de demanda débil, mientras que el alto crecimiento suele ir acompañado de presiones sobre los precios. India está rompiendo esta inercia, lo que sugiere que se está formando una nueva combinación macroeconómica.

El «Estudio Económico 2025-26» no solo ofrece datos anuales, sino que es un manual sobre el salto en la etapa de desarrollo del país. India ya no depende únicamente de la tercerización de servicios ni del consumo interno como motor único, sino que ha establecido un nuevo equilibrio entre agricultura, manufactura y servicios digitales. La agricultura creció un 3,1%, estabilizando los ingresos rurales; la tasa de crecimiento del VAB manufacturero alcanzó el 9,13% en el segundo trimestre, muy por encima de la tendencia prepandémica; los servicios aumentaron su participación en el PIB al 53,6%, y su participación en el VAB alcanzó un máximo histórico del 56,4%. Esta expansión en tres frentes simultáneos hace que el crecimiento potencial de la economía india se evalúe en alrededor del 7%.

Aún más digno de atención son los factores institucionales detrás de este crecimiento. La consolidación fiscal y la flexibilización monetaria en paralelo no son comunes en los mercados emergentes del pasado. La mejora de la calificación soberana refleja el reconocimiento externo de la credibilidad de las políticas de la India, mientras que las reservas de divisas, que alcanzan los 701.400 millones de dólares y cubren aproximadamente 11 meses de importaciones, proporcionan un colchón para resistir la volatilidad mundial. La caída de la inflación no se debe a un colapso de la demanda, sino a la benigna moderación de los precios de los alimentos y los combustibles, así como al efecto gradual de la racionalización del impuesto sobre bienes y servicios. El Banco de la Reserva de la India (RBI) ha rebajado su previsión de inflación para este año fiscal al 2,0%, y el FMI también ofrece una estimación en una dirección similar.

Los datos comerciales revelan la transformación de la estrategia de globalización de la India. Las exportaciones totales alcanzaron en el año fiscal 2025 un récord histórico de 825.300 millones de dólares, de las cuales las exportaciones de servicios fueron de 387.500 millones, con un crecimiento del 13,6%. La participación de la India en el comercio mundial de servicios aumentó del 2% en 2005 al 4,3% en 2024, convirtiéndose en el séptimo mayor exportador de servicios del mundo. Un cambio más profundo radica en la diversificación de los socios comerciales: según el informe de la UNCTAD, la India ocupa el tercer lugar en el índice de diversidad de socios comerciales del Sur Global, solo detrás de China y los Emiratos Árabes Unidos, e incluso supera a todos los países del Norte Global. Esta diversidad significa que, cuando se profundizan las grietas geopolíticas y se vuelven a erigir barreras arancelarias, la India tiene más margen de maniobra.

Los ingresos por remesas también constituyen un singular cortafuegos. En el año fiscal 2025, la India recibió remesas por 135.400 millones de dólares, manteniéndose como la primera del mundo, y la proporción proveniente de economías desarrolladas aumentó, lo que refleja que los emigrantes indios están pasando de trabajadores de baja cualificación a profesionales. Este flujo transfronterizo del «dividendo de talento» está proporcionando un apoyo sostenible al consumo interno y a la cuenta corriente.Los cambios en el mercado laboral también están reconfigurando la narrativa de crecimiento a largo plazo. En el Q2 del FY26, el empleo alcanzó los 562 millones de personas, con un aumento de 870.000 respecto al trimestre anterior. Más significativo aún, el portal e-Shram ha registrado a más de 310 millones de trabajadores no organizados, de los cuales más del 54% son mujeres, lo que demuestra que la extensión de las políticas está llegando a grupos que antes eran difíciles de cubrir. El empleo manufacturero creció un 6% interanual en la encuesta industrial anual del FY24, con más de un millón de nuevos puestos de trabajo. El empleo ya no es solo una expansión de escala, sino una mejora gradual de la calidad.

Por supuesto, los riesgos persisten. La desaceleración de la demanda global, las tensiones geopolíticas y el impacto de los cambios tecnológicos podrían interrumpir el círculo virtuoso actual. El FMI prevé que la inflación repuntará al 4,0% en el FY27, lo que significa que la política monetaria debe permanecer vigilante. Aunque el potencial de crecimiento de la India se estima en un 7%, para materializarlo de forma sostenida se necesitan reformas estructurales más profundas en los ámbitos de la tierra, el trabajo y la educación.

Desde una perspectiva global, la India está ofreciendo un paradigma de referencia: lograr simultáneamente estabilidad de precios y crecimiento acelerado mediante la coordinación de la prudencia fiscal, la disciplina monetaria y la política industrial. Esta trayectoria difiere del "modelo asiático" histórico, que dependía de la liberalización de la cuenta de capital o de estrategias orientadas a la exportación. La experiencia de la India muestra que, en la era de la economía digital y la reorganización de las cadenas de suministro globales, la demanda interna y las exportaciones, la agricultura y la manufactura, los servicios tradicionales y la tecnología de punta pueden constituir una combinación más resiliente. Para el Sur Global, esta podría ser una nueva posibilidad: no es necesario elegir entre crecimiento y estabilidad.

Mientras el Fondo Monetario Internacional reduce sus expectativas de crecimiento global, la India ha elevado el rango de proyección para el próximo año fiscal. Aquí hay una señal: el centro de gravedad de la economía mundial sigue desplazándose hacia el este y el sur, y la India intenta establecer sus propias reglas y ritmo en este nuevo orden multipolar. La Encuesta Económica es solo un documento anual, pero la lógica de políticas y la acumulación institucional que contiene podrían definir el futuro de este país en un ciclo más largo, así como el significado global del modelo de desarrollo que representa.