Resiliencia de los mercados emergentes en un mundo de reinflación: Navegando entre concentración, conflicto y convicción

Cuando la reinflación se convierte en una realidad estructural

En el primer semestre de 2026, los inversores de mercados emergentes se ven arrastrados de nuevo a un tema familiar: la reinflación. Pero a diferencia del pasado, esta reinflación no se origina por un sobrecalentamiento económico ni por una demanda impulsada, sino por un shock de oferta provocado por conflictos geopolíticos. La escalada de la situación en Oriente Medio no solo ha elevado los precios de la energía, sino que también ha fortalecido el dólar estadounidense a través de una prima de seguridad, comprimiendo el espacio esperado de recortes de tasas por parte de los bancos centrales de mercados emergentes. Esto también significa que la narrativa de "bajada de tasas de interés" que sustentó el rendimiento de los mercados emergentes en los últimos dos años está perdiendo validez.

Conflicto e inflación: una nueva versión de una vieja lógica

La vinculación entre el riesgo geopolítico y la inflación no es nueva, pero el impacto de esta ronda es más profundo. El conflicto de Oriente Medio afecta directamente el suministro de petróleo crudo, y los precios de la energía se transmiten rápidamente a nivel global a través de los costos de transporte y la cadena industrial química. Para las economías emergentes dependientes de la importación de energía, la inflación importada exacerba el dilema de política: subir las tasas frena el crecimiento, mientras que bajarlas enfrenta la depreciación de la moneda y la fuga de capitales. Al mismo tiempo, el fortalecimiento del dólar como activo refugio reduce aún más el apetito por el riesgo de los activos de mercados emergentes. En estas condiciones, los sectores de consumo y bienes raíces sensibles a las tasas de interés son los primeros en verse afectados, y los inversores deben buscar nuevas fuentes de rendimiento.

El hacinamiento estructural de la IA y las oportunidades alfa en la infraestructura china

La inteligencia artificial sigue siendo la tendencia estructural más definida en los mercados emergentes. Sin embargo, como ocurre con todos los temas tempranos, cuando el consenso se vuelve altamente concentrado, el espacio de rentabilidad tiende a reducirse. Los líderes de la cadena de suministro de IA, como TSMC y Samsung, ya están totalmente valorados, y el mercado está buscando retornos excesivos en la próxima fase.

Curiosamente, las oportunidades pueden surgir en China. A pesar de que los riesgos geopolíticos persisten, la construcción de infraestructura de IA en China (incluyendo centros de datos, equipos eléctricos y la autonomía de semiconductores) aún no ha sido completamente aprovechada por el capital global. Estos sectores no solo se benefician del apoyo de políticas internas, sino también de la demanda rígida de potencia computacional y energía provocada por el estallido de aplicaciones de IA. En comparación con las abarrotadas acciones de chips de IA, las empresas chinas de infraestructura eléctrica, sistemas de refrigeración y mejora de redes eléctricas ofrecen valoraciones más bajas y trayectorias de crecimiento más claras.

La creencia estructural en las materias primas: del ciclo a la electrificación

En los últimos dos años, la inversión en materias primas a menudo se ha visto como un juego cíclico: retirarse cuando la economía se desacelera y acudir en masa cuando hay estímulo fiscal. Pero la lógica actual ha cambiado. El cobre, el aluminio y la infraestructura de energía nuclear están pasando de ser activos cíclicos a activos de crecimiento estructural. Hay tres impulsores detrás de esto: primero, el proceso de electrificación global (vehículos eléctricos, energías renovables y expansión de la red eléctrica) significa una demanda incremental continua; segundo, la construcción de centros de datos de IA se está convirtiendo en un nuevo gran consumidor de electricidad, lo que aumenta aún más la demanda de metales básicos; tercero, el reinicio de la energía nuclear como fuente de carga base estable está formando una cartera de proyectos a largo plazo, que no es solo un tema de corto plazo, sino una línea de inversión para la próxima década.

Para los países exportadores de cobre en América Latina y Sudáfrica, así como para India y las naciones de Europa del Este con planes de energía nuclear, la creencia estructural en las materias primas se está traduciendo en crecimiento económico real y mejora de la cuenta corriente.

Cómo reconfigurar la cartera de mercados emergentesEn un entorno de reflación, los inversores deben pasar de buscar un alto crecimiento a buscar resiliencia y poder de fijación de precios. Las estrategias específicas incluyen: - Aumentar la exposición a empresas con flujo de caja estable y capacidad de transferencia de costos, por ejemplo, los gigantes industriales de China y Corea del Sur; - Reducir la exposición a áreas sensibles al gasto discrecional de los consumidores y a las tasas de interés; - En el ámbito de la IA, pasar de los abarrotados diseñadores de chips a los proveedores de infraestructura y equipos eléctricos; - Sobreponderar activos de países exportadores de materias primas, especialmente empresas exportadoras de recursos de América Latina y Asia.