Des droits de douane à l'IA : la logique de changement de vitesse de l'économie mondiale en 2026

Des droits de douane à l'IA : la logique de changement de vitesse de l’économie mondiale en 2026

Lorsque Washington a annoncé de nouveaux droits de douane en avril 2025, les marchés s’attendaient presque à une longue guerre commerciale d’usure. Mais les Perspectives mondiales 2026, publiées le 24 novembre par l’équipe de recherche de Deutsche Bank, révèlent une orientation bien plus singulière : ce qui domine réellement le sentiment du marché, c’est désormais l’intelligence artificielle.

La stabilité globale de la croissance mondiale masque un changement de moteurs

Le rapport prévoit qu’en 2026, la croissance mondiale réelle sera à peu près identique à celle de 2024 et 2025. Mais ce qui importe vraiment, ce n’est pas tant le taux de croissance lui-même que la redistribution radicale que connaissent ses sources. L’équipe dirigée par Jim Reid et David Folkerts-Landau estime que les États-Unis accéléreront de nouveau à mesure que les incertitudes commerciales s’estompent et que les revenus des ménages se redressent, la croissance s’étendant des dépenses d’investissement en IA à un éventail plus large de secteurs. L’Allemagne, longtemps en stagnation, pourrait devenir l’économie la plus spectaculairement rebondissante parmi les grandes puissances, grâce à la transformation de nouvelles impulsions budgétaires en demande réelle. Dans le reste de l’Europe, l’élan se stabilisera progressivement après absorption d’une année 2025 plutôt soutenue. La Chine ralentit délibérément sous l’effet des réformes « anti-involution », tandis que l’Inde poursuit son essor structurel et devrait dépasser le Japon en 2026 pour devenir la quatrième économie mondiale.

Cet optimisme généralisé n’est pas une prospérité équilibrée, mais l’expression d’une « croissance différenciée ». Chaque grande économie semble chercher une trajectoire de croissance autonome, selon ses contraintes macroéconomiques et son cycle politique.

L’IA : implications structurelles pour la trajectoire du marché

Pourquoi l’IA est-elle devenue une variable de marché plus centrale que les droits de douane ? Parce que les droits de douane affectent les flux commerciaux à court terme, tandis que l’IA définit la frontière de productivité à long terme. L’équipe de recherche de Deutsche Bank porte un jugement relativement net sur la frénésie d’investissement dans l’IA : au rythme actuel des progrès technologiques, il est difficile de croire que cela ne se traduira pas par une croissance de productivité réellement significative. Mais dans le même temps, les gagnants et les perdants de la technologie ne commenceront à apparaître progressivement qu’après 2026.

Aux États-Unis, l’IA pourrait susciter une prospérité de productivité comparable à celle des années 1990, apportant à la croissance économique un gain annualisé de 0,5 à 0,7 point de pourcentage. En Europe et au Japon, l’IA est perçue comme un moyen de faire face au vieillissement de la population et aux pénuries structurelles de main-d’œuvre. En Chine, elle constitue le levier clé pour achever la montée en gamme industrielle et sortir de la concurrence « involutive ». Mais l’IA n’est pas encore une « révolution achevée » ; c’est une expérimentation précoce, toujours porteuse d’une immense incertitude. 2026 est précisément la phase où la technologie et la réalité commencent à se mettre mutuellement à l’épreuve.

La politique budgétaire redevient le moteur de la croissanceLorsque l’efficacité des politiques monétaires ultra-accommodantes atteint ses limites, la politique budgétaire revient au centre de la scène économique mondiale. Le déficit budgétaire américain pourrait atteindre 6,7 % du PIB en 2026, devenant à la fois le fondement de la stabilité économique et une source d’inquiétude pour les marchés de long terme. L’Allemagne a finalement abandonné son orthodoxie budgétaire pour se tourner vers des investissements expansionnistes dans la défense et les infrastructures. Le rapport souligne qu’une grande partie des commandes de défense est destinée aux producteurs nationaux, ce qui élargit le multiplicateur budgétaire allemand au-delà des attentes et tire l’ensemble de la zone euro.

C’est là le véritable tournant de l’ère post-crise : la dette souveraine retrouve sa légitimité stratégique. Les dépenses budgétaires ne servent plus seulement à lisser les fluctuations cycliques, mais à faire face aux conflits géopolitiques, à la concurrence industrielle et à la course technologique. Mais cela signifie aussi que les marchés de la dette souveraine se verront accorder un poids accru dans la tarification et perdront patience face aux erreurs de politique économique. Deutsche Bank prévoit que le rendement des emprunts d’État américains à 10 ans atteindra 4,45 % fin 2026, ce qui implique que les marchés ne sont pas prêts à accepter le retour d’une ère de taux d’intérêt bas.

L’essor défensif de l’Europe et les pressions profondes

L’économie de la zone euro maintient sa résilience sous les pressions extérieures. La croissance d’environ 1 % en 2025 devrait passer à 1,5 % en 2026 (en glissement annuel au quatrième trimestre), grâce au soutien budgétaire, au redressement des revenus réels et aux retombées de certains investissements liés à l’IA. Mais l’Europe ne peut pas se reposer sur ses lauriers. Le coût direct des droits de douane américains est estimé à environ 0,5 % du PIB et pourrait peser sur le second semestre 2025 et le premier semestre 2026. En outre, la double dépendance structurelle vis-à-vis des États-Unis et de la Chine, ainsi que la pression exercée par les besoins de dépenses de défense alors que les déficits restent élevés, rendent la plage de croissance à long terme de l’Europe très bruitée.

Le défi plus grave est la contraction de l’offre causée par un marché du travail tendu et le vieillissement démographique. Cela créera des pressions inflationnistes persistantes à la hausse et pourrait ramener l’inflation sous-jacente au-dessus de 2 % en 2028. La Banque centrale européenne a décidé de rester en attente et ne pourrait procéder à sa première hausse de taux qu’à la mi-2027. C’est une nouvelle forme de gestion des anticipations : tolérer une inflation supérieure à la cible tout en espérant que les réformes budgétaires et structurelles combleront l’écart de productivité.

L’orientation des banques centrales : la patience pourrait être la politique la plus coûteuse

Le rythme des banques centrales mondiales deviendra plus hétérogène en 2026. La Réserve fédérale devrait encore baisser ses taux à deux reprises, les ramenant sous 3,5 % d’ici la fin de l’année, mais la suite dépendra des orientations politiques de la nouvelle direction et de sa marge d’indépendance. La Banque centrale européenne choisit quant à elle le statu quo et maintient son taux directeur à 2 % à moyen terme. Ce report traduit une attente vis-à-vis de l’expansion budgétaire et des incertitudes géopolitiques.

Dans un contexte où l’inflation revient à une « nouvelle normalité », le pouvoir des banques centrales est contesté. Qu’il s’agisse des contraintes internes sur l’indépendance de la Fed aux États-Unis ou de l’effet de la fragmentation politique européenne sur les réformes structurelles, l’étendue sur laquelle la politique monétaire peut s’appuyer sera modifiée. L’inflation n’est pas revenue à son niveau d’avant la pandémie, mais les décideurs semblent prêts à poursuivre en acceptant des anticipations d’inflation plus élevées.

La signification profonde du ralentissement de la Chine La croissance du PIB chinois devrait ralentir à 4,5 % en 2026. Ce n’est pas le récit familier de « maintien de la croissance » que les marchés ont connu, mais le résultat des réformes « anti-involution » et d’un réajustement du côté de l’offre. L’efficacité marginale des politiques de stimulation de la consommation diminue ; le gouvernement consacre davantage d’énergie à encadrer la concurrence entre entreprises, à réduire l’expansion inefficace et à améliorer l’environnement des prix. L’inflation devrait revenir progressivement, avec une hausse des prix à la consommation de 1,5 % et des prix à la production repassant en territoire positif au second semestre 2026. Pour le monde, le ralentissement chinois ne signifie pas nécessairement un effondrement de la demande, mais peut-être une tentative de transition d’une croissance quantitative vers une croissance qualitative. Les orientations politiques du 15e plan quinquennal montrent que Pékin porte sur sa propre puissance technologique et sa résilience économique un jugement plus assuré que par le passé.

Inde : au seuil du cœur du récit de croissance mondial

Le fait que l’Inde dépasse le Japon pour devenir la quatrième économie mondiale semble n’être qu’un événement statistique, mais derrière se dessine une fenêtre historique formée par la démographie, l’externalisation technologique, les infrastructures et les marchés de capitaux. Dans une perspective plus longue, 2026 pourrait constituer un marqueur important du déplacement du centre de gravité de l’économie mondiale. Si l’Inde parvenait à occuper la place de troisième économie mondiale en 2028, cela signifierait une polarisation accrue de la configuration de la demande mondiale et de l’organisation des chaînes industrielles.

Le prochain cycle sera défini par la structure

En assemblant ces pièces du puzzle national, 2026 ne présente en apparence ni grande crise ni nécessité de percée politique « salvatrice » ; en réalité, partout s’opèrent la sortie des anciens modèles et l’émergence de nouveaux. La variable superficielle que constituent les droits de douane est en train d’être recouverte par une volonté budgétaire plus profonde et par la révolution technologique ; la répartition géographique de l’activité économique, les plafonds de taux d’intérêt et les frontières des politiques industrielles se transforment tous simultanément.

Pour les investisseurs et les décideurs politiques, l’exercice le plus important de 2026 ne sera peut-être pas de prédire une récession ou l’inflation, mais de discerner par quelles forces le prochain cycle de croissance sera façonné. L’équipe de recherche de Deutsche Bank donne le ton pour 2026 avec « never a dull moment », rappelant que le monde ne devient pas monotone parce qu’il n’y a pas de crise ; c’est précisément ce changement de régime complexe qui déterminera les gagnants et les perdants pour les années à venir.