Ketidakseimbangan perdagangan muncul semula: ancaman struktur kepada ekonomi global.

Apabila Ketidakseimbangan Menjadi Tumpuan

Pada sidang kemuncak Kumpulan Tujuh (G-7) minggu depan di Pergunungan Alps Perancis, Presiden AS Donald Trump sekali lagi akan membawa masuk topik yang biasa: defisit perdagangan Amerika yang besar. Menurut laporan The Wall Street Journal, tuan rumah Perancis merancang untuk meletakkan "ketidakseimbangan global" sebagai agenda rasmi – iaitu defisit akaun semasa AS dengan lebihan sepadan ekonomi seperti China, Eropah, dan Jepun. Ini adalah semakan serius antarabangsa terhadap ketidakseimbangan perdagangan sejak krisis kewangan 2008.

Bukan Sekadar Permainan Angka

Baki akaun semasa adalah cerminan hubungan simpanan-pelaburan sesebuah negara dengan seluruh dunia. Defisit AS bermakna penggunaan dan pelaburan negara itu melebihi simpanan domestik, dan ia perlu meminjam modal dari luar negara; Lebihan China mencerminkan lebihan simpanan dan model pertumbuhan berorientasikan eksport. Kini, defisit perdagangan barangan AS terus melebar, manakala lebihan baki negara seperti China, Jerman, dan Jepun masih besar. Berbeza dengan sebelum krisis, punca ketidakseimbangan tidak lagi sekadar struktur dwi antara eksport Asia dan penggunaan berlebihan Barat, tetapi ditambah pula dengan faktor penyusunan semula rantaian bekalan, kawalan teknologi, dan pemisahan geopolitik.

Pengajaran Sejarah dan Variasi Realiti

Ketidakseimbangan global pada pertengahan 2000-an pernah dianggap sebagai risiko sistemik – modal besar mengalir dari negara lebihan ke negara defisit, akhirnya berakhir dengan kejatuhan krisis subprima AS. Kini, ketidakseimbangan kembali melebar, tetapi latar belakangnya telah berubah. Di satu pihak, AS melalui Akta Pengurangan Inflasi dan subsidi cip, cuba mengembalikan semula pembuatan ke dalam negara, tetapi dalam jangka pendek ini sebenarnya meningkatkan permintaan import. Di pihak lain, China sedang melalui transformasi sukar daripada dipacu eksport kepada keseimbangan semula domestik, tetapi kapasiti pembuatan berlebihan masih belum diserap, mengakibatkan lebihan eksport yang tinggi. Pada masa yang sama, asas struktur lebihan akaun semasa EU dan Jepun juga mula longgar akibat kejutan harga tenaga dan penuaan penduduk.

Kembali ke Agenda: Perlindungan atau Penyelarasan?

Kerajaan Trump cenderung menyalahkan defisit kepada amalan perdagangan tidak adil asing, oleh itu risiko tarif dan sekatan sentiasa mengiringi. Walau bagaimanapun, kebanyakan ahli ekonomi berpendapat bahawa ketidakseimbangan global lebih mencerminkan kekurangan simpanan domestik dan pengembangan fiskal, bukannya semata-mata manipulasi mata wang. Jika sidang kemuncak hanya berhenti pada saling menyalahkan, ia mungkin membawa kepada geseran perdagangan yang lebih mendalam, merosakkan rantaian bekalan global yang sudah rapuh. Laluan kerjasama sejarah – seperti Perjanjian Plaza 1985 yang menyelaraskan pelarasan kadar pertukaran – kini sukar untuk ditiru kerana pelbagai kutub dan kehilangan kepercayaan.

Tiga Lapisan Ancaman Struktur

Pertama, kestabilan kewangan. Ketidakseimbangan berterusan bermaksud aliran modal global yang sehala, dan apabila keyakinan pelabur goyah, ia boleh mencetuskan turun naik kadar pertukaran yang tajam atau pembalikan aliran modal. Kedua, perpecahan dasar. Negara defisit akan memperkukuh perlindungan, manakala negara lebihan menghadapi tekanan kenaikan mata wang dan kesakitan transformasi industri, dan ruang dasar kedua-dua pihak mengecil. Ketiga, pertumbuhan jangka panjang. Apabila ketidakseimbangan dipacu oleh faktor struktur (seperti demografi, kecenderungan menyimpan), penurunan nilai atau tarif semata-mata tidak dapat menyembuhkan, malah boleh menjejaskan kecekapan peruntukan sumber global, merencat pertumbuhan produktiviti.

Tinjauan: Permainan dalam Era Ketidakseimbangan## Tinjauan: Permainan dalam Era Ketidakseimbangan

Dengan AI dan peralihan hijau membentuk semula kelebihan perbandingan perdagangan, bentuk ketidakseimbangan global mungkin akan berubah. Perdagangan perkhidmatan dan aliran digital mungkin sebahagiannya mengimbangi ketidakseimbangan perdagangan barangan, tetapi persaingan geopolitik mempercepatkan pemisahan teknologi, mengganggu proses pelarasan semula jadi ini. Belum jelas sejauh mana persetujuan yang boleh dicapai di sidang kemuncak G-7, namun jika dialog pragmatik tidak dimulakan, keretakan struktur ekonomi global hanya akan terkoyak lebih teruk oleh sentimen saling menyalahkan.